JEPIやQYLDといった高配当ETFを調べていると、必ず出てくるのが「カバードコール」という言葉です。この記事では、カバードコールETFの仕組みを損益図を使ってかんたんに説明し、メリット・デメリット、相場が下がった時の動き、主な種類、新NISAでの扱いまでをまとめます。当ブログで解説している個別のETF記事への一覧表も載せているので、気になるETFがあればそちらもあわせて読んでみてください。
この記事の結論
- カバードコールETFは、株を持ちながら「決めた価格で買える権利（コールオプション）」を売り、その代金を分配金に回すETF
- 分配金は多い一方で、上昇相場では値上がり益を取り逃がし、下落相場ではほぼ一緒に下がる。分配金には元本の払い戻しが含まれることもある
- 当ブログで紹介している米国のカバードコールETFは、オプションをヘッジ目的ではなく収益目的で使っており、多くが毎月・毎週分配のため、新NISAでは買えないと考えられる
- 資産を大きく増やしたい人より、毎月の現金収入（インカム）を重視し、特定口座で持つことを受け入れられる人向け
カバードコールETFとは？
カバードコールETFとは、株（または株価指数）を保有したうえで、そのコールオプションを売る「カバードコール戦略」で運用するETF（上場投資信託）です。オプションを売って受け取った代金（プレミアム）を主な原資にして、一般的な高配当株ETFより多い分配金を出すのが特徴です。
カバードコールの仕組みをたとえ話で
コールオプションとは「決められた日に、決められた価格で買える権利」のことです。たとえば、今100ドルの株を持っている人が、ほかの人に「1か月後、この株を105ドルで買ってもいいですよ」という権利を3ドルで売ったとします。
- 1か月後に株価が105ドル以下なら：相手は権利を使わないので、株はそのまま手元に残り、受け取った3ドルはまるごと自分の収入になります。
- 1か月後に株価が120ドルまで上がったら：相手は権利を使い、株を105ドルで買っていきます。自分の利益は「105−100＋3＝8ドル」で、120ドルまで上がった分の値上がり益は受け取れません。
つまりカバードコールは、「大きく値上がりした時の利益をあきらめる代わりに、毎回確実に代金を受け取る」取引です。株を持っているので、売った権利が使われても株を渡せば済む（＝損失が「カバー」されている）ことから、カバードコールと呼ばれます。
損益図で見るカバードコール
上のたとえ話を、満期時点の損益の図にすると次のようになります（数字は説明用の仮の値です）。
青い線（カバードコール）は、株価が105ドルを超えたところで利益が8ドルで止まり、そこから上は横ばいです。株だけを持っている点線と比べると、上がった時は取り残され、下がった時は受け取った3ドル分だけ損が小さくなることが分かります。下落を止める仕組みはないので、株価が大きく下がれば、カバードコールもほぼ同じように損をします。
カバードコールETFは何をしているのか
カバードコールETFは、この取引を毎月（ETFによっては毎週）くり返しています。株からの配当に加えて、オプションを売って受け取ったプレミアムを分配金として投資家に配るため、利回りが高くなります。プレミアムは相場の値動きが大きいほど高くなる性質があるので、値動きの大きい株や指数を対象にしたETFほど分配金は多くなりやすいです。
個人がオプション取引を自分で行うのは手間も知識も必要ですが、カバードコールETFなら1株買うだけで、この戦略をまとめて運用会社に任せられます。
カバードコールETFのメリット3選
- 分配金が多い：株の配当だけでなく、オプションを売った代金も分配金になるため、一般的な高配当株ETFを大きく上回る利回りになりやすいです。
- 毎月・毎週と、こまめに現金が入る：多くのカバードコールETFは毎月分配で、REX SharesのFEPIやAIPIのように毎週分配のものもあります。生活費の足しにするなど、定期的な現金収入（インカム）がほしい人には使いやすい形です。
- 横ばいや小幅な下げの相場に強い：株価があまり動かない相場では、プレミアムの分だけ株を持っているだけの場合より成績がよくなります。小さな下落なら、プレミアムが損失の一部を埋めてくれます。
カバードコールETFのデメリット4選
- 上昇相場で取り残される：損益図のとおり、大きく上がった時の値上がり益は受け取れません。長い目で見ると、同じ指数にそのまま連動するETF（S&P500ならSPY、ナスダック100ならQQQなど）に、トータルの成績で負けやすい仕組みです。
- 元本（株価）が減りやすい：「上がった分は取れず、下がった分は受ける」ため、上げ下げをくり返すうちに株価が少しずつ下がっていきやすいです。また、多くの運用会社が、分配金には元本の払い戻し（リターン・オブ・キャピタル）が含まれる場合があると説明しています。利回りが高く見えても、その一部は自分が出したお金が戻ってきているだけ、ということがあります。
- 分配金は一定ではない：プレミアムは相場の値動きの大きさで変わるため、相場が落ち着いている時期は分配金も減りやすくなります。「利回り○%」は過去の実績や直近の分配金の年換算で、将来も同じだけ受け取れるとは限りません。
- 税金・為替の負担がある：米国のETFは新NISAで買えないと考えられるため、特定口座では分配のたびに米国で10%、日本で20.315%の税金がかかります（米国の10%は確定申告の外国税額控除で一部取り戻せる場合があります）。米ドル建てなので、円高になると円に換算した分配金や資産額も減ります。
下落時はカバードコールETFはどうなる？
「分配金が多いから下落にも強いのでは？」と思われがちですが、ふつうのカバードコールETFには、大きな下落を止める仕組みはありません。下落時の動きは次のように考えるとわかりやすいです。
- 下がる時：株を持っているので、指数とほぼ同じように下がります。受け取ったプレミアムの分だけ、下落がわずかに小さくなる程度です。
- 戻る時：相場が急に回復しても、コールを売っているため値上がり益に上限があります。下落をしっかり受けたうえで、戻りは一部しか取れないので、元の株価に戻るのに時間がかかりやすくなります。
- 分配金：相場が荒れるとプレミアムは高くなりやすいので、下落局面で分配金が増えることもあります。ただし、株価そのものが下がっていれば、分配金の金額も下がっていく傾向があります。
下落への備えを重視する場合は、後で紹介するQRMIのように、プットオプション（決めた価格で売れる権利）を買って大きな下落に備えるタイプもあります。
カバードコールETFの種類
同じ「カバードコール」でも、何にオプションを売るか、どこまで売るかでETFの性格は大きく変わります。当ブログで解説しているETFを中心に、主なタイプを整理します。
① 指数を持って、指数のコールを売る型（QYLD・XYLD）
いちばん基本的なタイプです。Global XのQYLDはナスダック100、XYLDはS&P500の株を持ち、保有株のほぼ全体に対して毎月、指数のコールを売っています。現在の水準に近い行使価格（アット・ザ・マネー）で売るため分配金は多いですが、値上がり益はほとんど受け取れません。
② 保有株の一部にだけコールを売る型
コールを売るのを保有株の半分程度にとどめ、残りは値上がり益を取りにいくタイプもあります（Global XのQYLG・XYLGなど）。分配金は①より少なくなりますが、上昇相場で取り残される度合いは小さくなります。このタイプは当ブログではまだ個別に取り上げていません。
③ ELN（エクイティ・リンク債）でオプションを売る型（JEPI・JEPQ）
JPモルガンのJEPI（S&P500）とJEPQ（ナスダック100）は、運用チームが選んだ株を持ちながら、オプションを直接売るのではなく、銀行が発行するELN（中に「指数のコールを売る取引」が組み込まれた債券）を通じてプレミアムを受け取ります。オプションを使うのは資産の一部なので、①より値上がり益を残しやすい設計です。2本の違いはJEPIとJEPQの比較記事で詳しくまとめています。
④ コールの売り＋プットの買いで下落に備える型（QRMI）
Global XのQRMIは、ナスダック100のコールを売ると同時に、今の水準より5%低い行使価格のプットを買う「カラー戦略」をとっています。プットの代金を払う分、分配金はQYLDより少なめになりやすい代わりに、5%を超える大きな下落はプットでおさえる設計です。
図のとおり、コールの売りだけ（青）は下落がそのまま損失になりますが、プットを買っている型（オレンジ）は一定のところで損失が止まります。そのぶん、受け取る額は少し少なくなります（数字は説明用の仮の値です）。
⑤ 値上がり益の一部を残す型（SPYI）
NEOSのSPYIは、S&P500指数のコールを売りつつ、より高い行使価格のコールを買うこともある「コールスプレッド」を組み合わせています。受け取るプレミアムは少し減りますが、指数が大きく上がった時に上昇分の一部を取り戻せる余地を残す設計です。
⑥ 個別株にコールを売る毎週分配型（FEPI・AIPI・CEPI）
REX SharesのFEPI（大型テック株）、AIPI（AI関連株）、CEPI（暗号資産・デジタル決済関連株）は、指数ではなく値動きの大きい個別株のコールを売るため、分配利回りが年25〜40%台と非常に高いのが特徴です。いずれも毎週分配です。ただし、運用会社は現在の分配金を100%推定元本払い戻しとしており、株価も設定時から大きく下がっています。利回りの高さだけで判断しないよう、個別記事で値動きを確認してください。
参考：コールではなくプットを売る週次分配型（YSPY）
GraniteSharesのYSPYも毎週分配のオプション収入型ETFですが、株は持たず、S&P500の3倍の値動きを目指すレバレッジETFのプットオプションを売っています。厳密にはカバードコールETFではありません。相場が急落した時の損失が大きくなりやすい仕組みなので、カバードコールETFとは別物として考えるのがよいと思います。
主なカバードコールETF一覧（2026年10月時点）
当ブログで解説しているカバードコールETFを一覧にしました。分配率と経費率は、2026年10月31日に各運用会社の公式サイトで確認した値です。分配金の推移や株価、上位銘柄などの詳しい情報は、各記事をご覧ください。
| ETF | 運用会社 | タイプ（対象） | 分配 | 公式の分配率 | 経費率 |
|---|---|---|---|---|---|
| JEPI | JPモルガン | ③ELN型（S&P500） | 毎月 | 各記事を参照 | 各記事を参照 |
| JEPQ | JPモルガン | ③ELN型（ナスダック100） | 毎月 | 各記事を参照 | 各記事を参照 |
| QYLD | Global X | ①指数型（ナスダック100） | 毎月 | 12.02% | 0.60% |
| XYLD | Global X | ①指数型（S&P500） | 毎月 | 9.01% | 0.60% |
| QRMI | Global X | ④カラー型（ナスダック100） | 毎月 | 11.93% | 0.60% |
| SPYI | NEOS | ⑤上昇の一部を残す型（S&P500） | 毎月 | 12.21%（9月30日時点） | 0.68% |
| FEPI | REX Shares | ⑥個別株型（大型テック株） | 毎週 | 25.22% | 0.65% |
| AIPI | REX Shares | ⑥個別株型（AI関連株） | 毎週 | 34.79% | 0.65% |
| CEPI | REX Shares | ⑥個別株型（暗号資産関連株） | 毎週 | 41.12% | 0.85% |
※「公式の分配率」は、各運用会社が公表している、直近の分配金を年換算して基準価額で割った値です（直近12か月の実績利回りとは異なります）。QYLD・XYLD・QRMIは2026年10月30日時点（Global X公式）、FEPI・AIPI・CEPIは2026年10月27日時点（REX Shares公式）、SPYIは2026年9月30日時点（NEOS公式）。経費率は2026年10月31日に各社公式サイトで確認。JEPI・JEPQは今回JPモルガンの公式サイトで数値を確認できなかったため、各記事の数字（2026年10月23日時点）をご覧ください。分配率は将来の分配金を約束するものではありません。
参考として、プットを売る週次分配型のYSPYは、上で説明したとおりカバードコールではないため表から外しています。分配金や経費率（運用会社による費用負担の期限つき）は個別記事をご覧ください。
表を見ると、指数を対象にしたETFは年9〜12%台、個別株を対象にしたREX Sharesの3本は年25〜40%台と、利回りには大きな差があります。ただし、利回りが高いものほど元本の目減りや分配金の変動も大きくなりやすい点は共通しています。
新NISAでの扱いの基本
結論から言うと、この記事で紹介した米国のカバードコールETFは、新NISAの成長投資枠でもつみたて投資枠でも買えないと考えられます。
金融庁は、新NISAの成長投資枠の対象から次のような商品を除外しています。
- 信託期間20年未満、毎月分配型の投資信託
- デリバティブ取引を用いた一定の投資信託等（ヘッジ目的以外でデリバティブを使うものなど）
カバードコールETFは、コールオプションの売りを「収入を得るため」に使っています。これは下落に備えるヘッジ目的とはいえないため、2つ目の条件に当たります。さらに多くは毎月・毎週分配です。QRMIのようにプットを買う部分があっても、コールの売りは収益目的なので同じ扱いになると考えられます。
JEPIやJEPQに投資する国内の投資信託（楽天・JEPIなど）や、東証に上場しているカバードコール型のETFもありますが、毎月決算型の投資信託は新NISAの対象外とされているなど、商品ごとに扱いが異なります。最終的な取り扱いは、購入前にお使いの証券会社のページで確認してください。
新NISAの枠で高配当を狙いたい場合は、オプションを使わず年4回分配の高配当株ETF（SPYDなど）が候補になると私は考えています。
カバードコールETFはどんな人に向いている？
向いている人
- 資産を増やすことより、毎月・毎週の現金収入（インカム）を重視したい人
- NISA枠は別の商品で使っていて、特定口座で高配当を狙いたい人
- 値上がり益を手放す仕組みや、元本が減ることがある点を理解したうえで、ポートフォリオの一部として持ちたい人
向いていない人
- 長期で資産を大きく増やしたい人（S&P500やナスダック100にそのまま連動するETFのほうが向いています）
- 新NISAの非課税メリットを最大限に活かしたい人
- 「利回り○%」がこの先も続くと期待している人
まとめ
カバードコールETFは、株を持ちながらコールオプションを売り、その代金を分配金に回すETFです。分配金が多く、こまめに現金が入るのが魅力ですが、上昇相場では値上がり益を取り逃がし、下落相場ではほぼ一緒に下がるため、元本は減りやすい仕組みです。この記事で紹介したETFを仕組みの違いで整理すると、次のようになります。
- シンプルに指数のコールを売るなら：QYLD・XYLD
- 値上がり益も少し残したいなら：JEPI・JEPQ、SPYI
- 大きな下落に備えたいなら：QRMI
- 値動きが大きくても、とにかく高い利回りと毎週の分配がほしいなら：FEPI・AIPI・CEPI（元本の目減りに注意）
最後に
同じ「カバードコールETF」でも、オプションの売り方によって利回りも値動きも大きく変わります。私は、利回りの数字だけで選ぶのではなく、「どんな仕組みで分配金を出しているのか」「上昇と下落でどう動くのか」を理解してから選ぶことが大切だと考えています。気になったETFがあれば、一覧表から個別の記事もあわせて読んでみてください。
※本記事のデータは2026年10月31日に確認したものです（分配率は各社公表日の値。出典：Global X、REX Shares、NEOS Investment Managementの各公式サイト、金融庁「NISAを知る」ほか。JEPI・JEPQ・YSPYの数値は当ブログの各記事を参照）。損益図の数字は説明用の仮の値です。投資の判断はご自身の責任で行ってください。
